中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)2015年盤點(diǎn)：整合并購(gòu)與私有

騰訊科技 雷建平 1月1日?qǐng)?bào)道

對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，2015年注定是不平凡的一年。這一年，從年初滴滴快的合并、到美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并，再到年末攜程控股去哪兒，行業(yè)老大和老二合并的故事不斷上演。

就在2015年12月的最后幾天，市場(chǎng)上還傳出消息，失去點(diǎn)評(píng)支持后，餓了么最終倒向阿里巴巴。知情人士向騰訊科技證實(shí)，餓了么已獲阿里巴巴12.5億美元投資意向，占股27.7%。

網(wǎng)上訂餐領(lǐng)域的三足鼎立之勢(shì)正式形成，分別是餓了么、美團(tuán)外賣、百度外賣。網(wǎng)上訂餐市場(chǎng)已進(jìn)入到BAT的天下——餓了么背靠阿里、美團(tuán)外賣背靠騰訊、百度外賣背靠百度。

這如同網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域的重演，在阿里巴巴收購(gòu)優(yōu)酷土豆后，優(yōu)酷土豆、愛奇藝、騰訊視頻同樣在網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域三足鼎立，三家背后又同樣占據(jù)著BAT三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

就是快速發(fā)展的滴滴快的，在融資超20億美元后，背后也有騰訊、阿里巴巴的身影?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)發(fā)生得如此猛烈，BAT勢(shì)頭如此之強(qiáng)，甚至引發(fā)部分互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的恐慌。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)頻繁發(fā)生的同時(shí)，中概股回歸之勢(shì)也已形成。在暴風(fēng)科技今年初成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，已有包括360、世紀(jì)佳緣、歡聚時(shí)代、陌陌、中手游等大批公司在籌備回歸A股。

當(dāng)前，巨人網(wǎng)絡(luò)已借殼世紀(jì)游輪、分眾傳媒借殼七喜控股，盛大游戲雖然股東之間糾紛不斷，也會(huì)很快借殼中銀絨業(yè)，中手游則已經(jīng)被納入到世紀(jì)華通旗下，回歸之路在快速推進(jìn)之中。

360私有化進(jìn)展也很順利，其剛剛簽署超過(guò)90億美元規(guī)模私有化最終協(xié)議，私有化交易資金將通過(guò)銀行貸款、權(quán)益資本（Equity Capital）及轉(zhuǎn)續(xù)股權(quán)（Rollover Equity）形式獲得。

參與360私有化邀約的財(cái)團(tuán)成員包括中信國(guó)安、金磚絲路資本、紅杉資本中國(guó)、泰康人壽、平安保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、新中國(guó)資本、華泰瑞聯(lián)和華盛資本及其它們的附屬機(jī)構(gòu)。

360欲貸款34億美元為價(jià)格為93億美元私有化交易融資。騰訊科技獲悉，360準(zhǔn)備明年3月完成私有化，退出美股市場(chǎng)，2016年6月拆除紅籌架構(gòu)，并在2016年底完成證監(jiān)會(huì)審批。

為何行業(yè)整合并購(gòu)如此頻繁

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從沒(méi)像現(xiàn)在這樣頻繁發(fā)生整合并購(gòu)，為何在2015年如此劇烈的發(fā)生板塊運(yùn)動(dòng)？

京東集團(tuán)CEO劉強(qiáng)東(微博)對(duì)騰訊科技指出，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展必然，過(guò)去3年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資太容易，往往是拿出80元去補(bǔ)貼，卻可以獲得100元的投資，企業(yè)的估值還越來(lái)越高。

“過(guò)去3年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展太瘋狂。比如，大家看電影，同時(shí)有10多個(gè)電影出票機(jī)，弄得消費(fèi)者都不知道選擇哪個(gè)，這是不正常的現(xiàn)象，合并不僅有利于行業(yè)，也有利于消費(fèi)者。”

劉強(qiáng)東說(shuō)，行業(yè)的整合并非是互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)有的現(xiàn)象，鋼鐵、水泥行業(yè)都在高速發(fā)展后面臨整合，都是一樣的結(jié)果，全世界都一樣，這一切都離不開經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2015年發(fā)生的并購(gòu)及投資（騰訊科技配圖）

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)補(bǔ)貼到底有多夸張？一份美團(tuán)點(diǎn)評(píng)融資材料顯示，2014年美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)收入28億元，虧損23.94億元。預(yù)計(jì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)2015年虧損高達(dá)105.37億元，約合16.2億美元。

在資本寒冬之下，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)燒錢的模式很難持續(xù)，不合并很難降低成本，美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)都可能因?yàn)橘Y金鏈斷裂而倒閉，即便美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并，內(nèi)部預(yù)計(jì)也是到2018年才能實(shí)現(xiàn)盈利。

2015年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整合并購(gòu)有一些特點(diǎn)，即這些行業(yè)都非常標(biāo)準(zhǔn)化，這些企業(yè)都已競(jìng)爭(zhēng)到你死我活的境地，且都還無(wú)法消滅對(duì)方，必須通過(guò)資本方式進(jìn)行合并以降低成本。

不過(guò)，合并更多是在O2O、本地生活、打車出行、旅游行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)視頻等份額高度集中領(lǐng)域發(fā)生，在市場(chǎng)集中度不高的領(lǐng)域，如網(wǎng)絡(luò)媒體、智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域并購(gòu)發(fā)生較少。

回歸A股是大勢(shì)所趨

今年3月，暴風(fēng)科技在創(chuàng)業(yè)板上市，連續(xù)30多個(gè)漲停，市值一度超過(guò)行業(yè)老大優(yōu)酷土豆，這深深的刺激了那些在美股市場(chǎng)不受重視、市值偏小的中概股企業(yè)的神經(jīng)。

尤其今年6月，國(guó)內(nèi)形成一股中概股私有化回歸潮流，加入私有化陣營(yíng)的企業(yè)多達(dá)20多家。即便遭遇7月、8月A股股災(zāi)，但仍沒(méi)有阻礙360、世紀(jì)佳緣等中概股企業(yè)回歸步伐。

造成中概股集體回歸的原因主要有幾點(diǎn)：

1，估值偏低。如在美國(guó)網(wǎng)游遠(yuǎn)沒(méi)有像中國(guó)這么普及，對(duì)大量網(wǎng)絡(luò)游戲公司來(lái)說(shuō)，在美國(guó)上市估值很低。但在A股市場(chǎng)，游戲概念卻很受歡迎，造成不少A股企業(yè)溢價(jià)收購(gòu)游戲公司。

世紀(jì)佳緣CEO吳琳光就對(duì)騰訊科技表示，中美之間估值差異，讓一些優(yōu)秀企業(yè)覺(jué)得不公平。

2，中概股在美國(guó)上市，但用戶不跟企業(yè)在一起，最大的用戶群就沒(méi)辦法成為企業(yè)的股東，回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這些用戶就可能成為企業(yè)的股東一員，能幫助提升企業(yè)的價(jià)值。

當(dāng)前，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)估值遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)給的估值，甚至導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)營(yíng)收較小的企業(yè)有條件收購(gòu)在美國(guó)上市、但營(yíng)收更大的企業(yè)。如百合網(wǎng)收購(gòu)世紀(jì)佳緣就是典型案例。

再一個(gè)例子是，因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板上市，樂(lè)視短短幾年時(shí)間就從一個(gè)小公司快速發(fā)展成市值千億的公司，今年以來(lái)，樂(lè)視控股了易到用車、相繼投資約20億元入股酷派、TCL多媒體業(yè)務(wù)。

暴風(fēng)科技登陸創(chuàng)業(yè)板后也信心滿滿。暴風(fēng)CEO馮鑫(微博)說(shuō)，樂(lè)視、掌趣都是通過(guò)國(guó)內(nèi)資本快速發(fā)展起來(lái)，暴風(fēng)也有機(jī)會(huì)在很快時(shí)間內(nèi)彌補(bǔ)短板，發(fā)展成一家市值超過(guò)百億美元的公司。

這意味著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)誰(shuí)越先回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，誰(shuí)就越有機(jī)會(huì)。一位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著優(yōu)秀公司逐漸回歸，本土散戶能更理性對(duì)待公司估值，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值也會(huì)慢慢回歸理性。