大摩：特斯拉2018年股價或從400美元降至200美元

11月21日，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報告，維持特斯拉股票(Nasdaq:TSLA)“持股觀望”(Equal-weight)評級，同時維持379美元的目標(biāo)股價不變。摩根士丹利在報告中稱，2018年特斯拉股價或從400美元降至200美元。

以下為報告內(nèi)容摘要：

我們給出的“持股觀望”評級意味著，影響特斯拉股價的利好和利空消息或多或少地將處于平衡狀態(tài)。我們給出的379美元的目標(biāo)股價意味著，特斯拉股價仍有20%的上漲空間。我們認(rèn)為，在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上，這樣的上漲幅度并沒有太大的吸引力。從短期交易的角度看，我們預(yù)計(jì)特斯拉股價在未來幾個月內(nèi)最高可達(dá)到400美元左右。但此后由于遭遇更大的阻力，或?qū)е绿厮估蓛r遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。

1.我們預(yù)計(jì)，特斯拉電池模塊生產(chǎn)瓶頸問題可能在數(shù)周內(nèi)解決。目前還無法準(zhǔn)確預(yù)測該問題何時得以解決，但有證據(jù)表明，特斯拉正在投入人力和財力來解決該問題。特斯拉CEO埃隆·馬斯克(Elon Musk)稱，寧愿晚上市保證產(chǎn)品質(zhì)量，也不愿帶著問題早上市。我們也同意該觀點(diǎn)。

2.我們相信，特斯拉正在為提高產(chǎn)量而做準(zhǔn)備。一直以來，特斯拉Model電動汽車的發(fā)布時間表就非常緊湊。當(dāng)特斯拉宣布在7月量產(chǎn)Model 3時，我們就將其視為一個延伸目標(biāo)，一種供應(yīng)鏈管理形式，使得在2018年大幅提升產(chǎn)量成為可能。憑借Model S和Model X的發(fā)布經(jīng)驗(yàn)，垂直整合能力，以及電池組裝自動化，特斯拉已經(jīng)擁有提高產(chǎn)量的極大靈活性。

3.一線和二線零部件供應(yīng)商的動機(jī)有助于特斯拉提高汽車產(chǎn)量。對于零部件供應(yīng)商而言，能贏得Model 3訂單至關(guān)重要。特別是希望在電動汽車或自動駕駛汽車領(lǐng)域占有一席之地的一線供應(yīng)商，Model 3訂單幾乎是必須要贏得的。Model S的早期成功已經(jīng)讓特斯拉在供應(yīng)商社區(qū)中贏得了聲譽(yù)。如今，許多供應(yīng)商將核心生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到特斯拉工廠附近。

4.提高產(chǎn)量期間，Model 3的運(yùn)營資本安排對特斯拉有利，至少短期內(nèi)如此。與其他許多汽車OEM廠商一樣，特斯拉向供應(yīng)商支付款項(xiàng)通常要延遲一段時間，最長可達(dá)到60天至90天。相比之下，特斯拉從用戶手中收取車款的速度則很快。在快速量產(chǎn)階段，這會讓特斯拉手中擁有顯著數(shù)量的現(xiàn)金，從而緩解市場對特斯拉短期資本流動性的擔(dān)憂。

5.2018年股價動蕩：隨著生產(chǎn)瓶頸問題的解決，以及強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)特斯拉股價在未來幾個月內(nèi)將繼續(xù)上漲。但隨后，面對著致力于發(fā)展自動駕駛汽車技術(shù)的消費(fèi)者電子和科技公司的競爭，特斯拉股價隨后或降至遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。

調(diào)整業(yè)績預(yù)期：我們現(xiàn)預(yù)計(jì)，特斯拉第四季度只能交付1000輛Model 3，低于之前預(yù)期的10000輛；保持2018年交付12萬輛Model 3的預(yù)期不變。我們將特斯拉2018年的運(yùn)營利潤預(yù)期從-688美元調(diào)整至-1001美元，將每股攤薄收益預(yù)期從-3.66美元調(diào)整至-6.17美元。從2018年到2020年，將平均運(yùn)營利潤預(yù)期2.8億美元調(diào)整至-7000萬美元。從2021年到2025年，將平均運(yùn)營利潤預(yù)期4491美元調(diào)整至4242美元。

我們繼續(xù)維持特斯拉股票“持股觀望”評級，同時維持379美元的目標(biāo)股價不變。