看上去很美的上市公司年報(bào)：只有四成來自主業(yè)

近日，全國政協(xié)委員、中國石化原董事長傅成玉表示，70%的上市公司，利潤主要不是來自主業(yè)，現(xiàn)在要謹(jǐn)防中國經(jīng)濟(jì)走上產(chǎn)業(yè)空心化的道路。

年報(bào)季將近，不少上市公司的業(yè)績也印證了傅成玉的說法。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前有373家上市公司公布了年報(bào)業(yè)績，有80家上市公司去年一年業(yè)績增幅在1倍以上，有126家公司業(yè)績增幅在50%以上。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，“看上去很美”的年報(bào)雖處于高成長的狀態(tài)之中，但事實(shí)上其中只有50家公司主要是依靠主營實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的高成長，占比只有40%左右。

在原有主營增長乏力的情況下，不少公司紛紛開始轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)。業(yè)績“美容”的同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)的想象空間也刺激了二級市場的概念炒作。但是翻看年報(bào)會發(fā)現(xiàn)這些公司的新業(yè)務(wù)尚難盈利，前景并不明朗。還有不少公司從實(shí)業(yè)盈利轉(zhuǎn)身成為“資本運(yùn)作高手”，從而獲得了亮麗的業(yè)績。

困難重重的轉(zhuǎn)型

在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級加速的大背景下，眾多上市公司，特別是從事傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司發(fā)現(xiàn)原有業(yè)務(wù)“難以為繼”。主營業(yè)務(wù)困局刺激了外延收購發(fā)展，通過收購游戲、影視等新興行業(yè)資產(chǎn)，從而進(jìn)入新興領(lǐng)域的上市公司不在少數(shù)。

翻看這些去年實(shí)現(xiàn)業(yè)績高成長的上市公司年報(bào)，會發(fā)現(xiàn)很多公司之所以業(yè)績表現(xiàn)亮麗，收購合并報(bào)表產(chǎn)生的收入成了一個(gè)非常重要的理由。這些公司由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)是否就意味著前景一片廣闊？答案是存疑的。

以萊茵體育（000558.SZ）為例，公司去年的凈利潤為0.25億元，同比增長107.03%。公司本來是一家老牌房企，近年來正在轉(zhuǎn)型做體育業(yè)務(wù)。自2014年年報(bào)首次提及體育板塊以來，萊茵體育一直動作不斷，并先后實(shí)行剝離地產(chǎn)資產(chǎn)、斥資數(shù)億元投建體育產(chǎn)權(quán)交易中心，又布局電子競技和體育彩票等一系列項(xiàng)目。

雖然萊茵體育在年報(bào)中提及，對體育資源的掌握及相關(guān)運(yùn)營已成為其“核心競爭力”，但在分析公司的年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，公司營收構(gòu)成中，體育行業(yè)占比仍然較低，體育運(yùn)營板塊2016年?duì)I收1758萬元，僅占公司營收總比重的0.46%，房地產(chǎn)銷售及能源貿(mào)易銷售仍是公司利潤的主要來源。

報(bào)告期內(nèi)公司通過股權(quán)投資新增多個(gè)從事體育業(yè)務(wù)的子公司，盈利情況堪憂。其中，從事投資管理業(yè)務(wù)的萊茵國際投資管理有限公司與浙江黃龍?bào)w育投資管理有限公司分別虧損340萬元、39萬元;從事體育活動組織策劃的子公司累計(jì)虧損達(dá)近千萬元;從事場館開發(fā)建設(shè)運(yùn)營的子公司虧損近550萬元;其他幾家相關(guān)的體育公司基本上也處于虧損的狀態(tài)中。

“對上市公司而言，不可能輕易轉(zhuǎn)型的，畢竟隔行如隔山。”資深市場人士李鷹桂告訴第一財(cái)經(jīng)記者。另外幾家公司，如當(dāng)代明誠（600136.SH）、贏合科技（300457.SZ）、國盛金控（002670.SZ）業(yè)績高成長，都和收購并表有關(guān)。

“資本運(yùn)作高手”的轉(zhuǎn)型之路

“實(shí)業(yè)賺錢太難太累，肯定不如做金融來錢快、來錢輕松?！蹦澄簧鲜泄靖吖茉鴮Φ谝回?cái)經(jīng)記者這樣表示。從上市公司發(fā)布的年報(bào)來看，也已經(jīng)有不少原來做實(shí)業(yè)的上市公司熱衷成為“資本市場”運(yùn)作高手，并且收獲頗豐。

如上市公司蘭生股份（600826.SH）就通過資本運(yùn)作的方式，使得去年一年獲得的投資收益是公司主營利潤的8倍。蘭生股份的主營業(yè)務(wù)為進(jìn)出口貿(mào)易，主要商品包括機(jī)電機(jī)械產(chǎn)品、紡織原料及制品、鋼鐵制品、鞋類產(chǎn)品、塑料制品、箱包和玩具等大類產(chǎn)品。

2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.91億元，比上年度增長8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.40億元，比上年度增長64.49%。乍看之下，公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的高成長。但是仔細(xì)看公司的財(cái)報(bào)就會發(fā)現(xiàn)，公司去年貿(mào)易利潤同比增長僅為27.75%，扣非后凈利潤約為1.18億元。

蘭生股份處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益在2016年度高達(dá)9.56億元，大幅跑贏主業(yè)利潤，約為扣非后凈利潤的8倍。

9.56億元的投資收益，有6.56億元來自于轉(zhuǎn)讓兩家參股公司的股權(quán)所得收益。此外，公司去年一年通過理財(cái)收益以及減持海通證券股票，也獲得了不錯(cuò)的收益。

魯銀投資（600784.SH）主營業(yè)務(wù)包括粉末冶金及制品、房地產(chǎn)、商貿(mào)、羊絨紡織和對外投資等。公司在去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤增長幅度高達(dá)164.33%，不過公司扣除非經(jīng)常性損益后仍然虧損1.77億元。而公司能夠扭虧且實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅度的成長主要是由于出售萬潤股份獲得的投資收益。

對一些公司而言，金融業(yè)顯然比實(shí)業(yè)更有吸引力。新力金融（600318.SH）去年利潤增長114.02%，主要是售出水泥相關(guān)資產(chǎn)，公司由“類金融+水泥”雙主業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴邦惤鹑凇睘橹鳡I業(yè)務(wù)，公司在不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控能力的同時(shí)，積極拓展業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，提升規(guī)模效應(yīng)，順應(yīng)監(jiān)管政策和市場環(huán)境變化，使得持續(xù)盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

此外，很多上市公司業(yè)績的高成長或者通過轉(zhuǎn)讓公司，或者通過炒股盈利，存在持續(xù)性存疑的情況。如渝三峽A（000365.SZ）去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為2.23億元，同比增長了54.58%，而公司去年出售北陸藥業(yè)1000萬元確認(rèn)投資收益1.7億元，成了公司凈利潤的主要來源。