昨天市場最大的謎團：為何加息加出了“降息”的效果？

昨日市場經(jīng)歷了美聯(lián)儲加息以及中國央行貨幣市場“加息”，但從金融市場 反應來看，加息卻都加出了“降息”的效果，讓不少人感慨是不是又遇到了“假加息”。

中國央行“量穩(wěn)價升”

在美聯(lián)儲宣布加息25個基點幾個小時之后，昨日中國央行上調(diào)三大指標性利率。7天、14天及28天逆回購利率均上調(diào)10個基點，6月及1年期MLF利率上調(diào)10個基點。另據(jù)媒體報道，隔夜、7天及1個月SLF利率分別上調(diào)20、10及10個基點。

當天，國內(nèi)債市不跌反漲，國債期貨盤中一度沖高漲幅超過1%，雖然午后有所回落，但全天仍大幅上漲。10年期利率債現(xiàn)貨也出現(xiàn)4-5bp的下行。

同時股市、商品和匯市表現(xiàn)也相對較強。滬指收漲0.84%，創(chuàng)3個月高位，深成指收漲0.77%，創(chuàng)業(yè)板收漲0.46%；商品市場，有色金屬期貨收盤領(lǐng)漲，滬鋅主力收漲3.6%；匯市方面，在岸人民幣對美元報6.8901，日內(nèi)一度漲0.28%，創(chuàng)一個月最大漲幅。

國泰君安固收分析師覃漢、劉毅認為，美聯(lián)儲政策并沒有想象的嚴厲，甚至有利空出盡的意味，因而全球市場都在漲，不光是中國。盡管國內(nèi)貨幣市場“加息”略超預期，但央行逆回購+MLF的總量有所擴大，在一定程度上緩解了“加價”的影響。隨后央行負責人發(fā)表“中標利率上行并不是加息”、“并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化”等言論安撫了市場情緒。

覃漢等人還稱，在央行貨幣市場“加息”靴子落地之后，短期內(nèi)很難再有超預期利空出現(xiàn)，短期做多熱情集中爆發(fā)，帶動債券市場大幅上漲。

不過他們也指出，對于債市而言，做多債券“搶跑”一旦沒有“接盤俠”出現(xiàn)，上漲的趨勢很難延續(xù)，這也是為何熊市反彈雖然很迅猛，但持續(xù)性不強的核心原因。

中信證券明明研究團隊也提到，盡管中國央行上調(diào)三大指標性利率，但近期資本外流有所緩解，短期內(nèi)資本市場流動性充裕。當日央行還加大逆回購力度，釋放900億元資金；同時開展1135億元及1895億元6月和1年期MLF，用相當于半次降準的規(guī)模來穩(wěn)定資金市場。

此外，明明團隊稱，2月PPI同比上漲7.8%，創(chuàng)8年新高，國內(nèi)上游產(chǎn)業(yè)特別是鋼鐵、水泥需求持續(xù)改善；2月PMI大超預期，制造業(yè)穩(wěn)中有升；另外，1-2月固定資產(chǎn)投資8.9%，地產(chǎn)基建再發(fā)力。上中游行業(yè)、制造業(yè)持續(xù)回暖復蘇，也利好股、匯及商品市場。

總體來看，明明團隊認為，在中國央行“量穩(wěn)價升”的操作中，量穩(wěn)為資本市場釋放流動性，價升則旨在逐步去杠桿及維持適當?shù)闹忻览?，整體利好股債商及外匯市場。

美聯(lián)儲的“假加息”

昨日凌晨美聯(lián)儲如預期加息25個基點，但是隨后資本市場反而迎來一場狂歡。美國三大股指紛紛上漲，美元指數(shù)跌至兩個月新低，美國十年期國債收益率跌破2.5%，金價也上漲1.5%至1220美元/盎司。

這也令追蹤股價、美元、國債收益率和信用利差協(xié)同變化的高盛金融狀況指數(shù)（Financial Conditions Index, FCI）降至2000年后非金融危機時FOMC會后反應的第三低位。高盛稱，這一幅度意味著資本市場對本次加息的解讀等同于一次降息。

市場普遍認為，美聯(lián)儲本次加息已提前被充分消化，美聯(lián)儲主席耶倫的言論也不及預期的鷹派，是市場出現(xiàn)這種反應的關(guān)鍵原因。

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius警告稱，美聯(lián)儲一如預期加息，與之前釋放的信號并無二致，但市場卻將其看成一個“鴿聲大作”的驚喜。這根本就不是美聯(lián)儲想要的市場反應，耶倫已經(jīng)失去了掌控力。

Jan Hatzius警告稱，美聯(lián)儲很可能因此加快貨幣緊縮政策的步伐，甚至超過市場的預期，引發(fā)資本市場再次波動。（記者/張家偉）