上市風(fēng)波再起 娃哈哈資本化心思難測(cè)

轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào) 北京商報(bào)（ID:BBT_JLHD）

娃哈哈登錄資本市場(chǎng)再次上演“狼來(lái)了”戲碼，不過(guò)，這次距上市娃哈哈離得很近。娃哈哈董事長(zhǎng)宗慶后的獨(dú)生女兒宗馥莉日前被爆收購(gòu)中國(guó)糖果受到廣泛關(guān)注，娃哈哈借殼上市傳言再起。4月12日，娃哈哈集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人再次予以否認(rèn)，并表示，該宗收購(gòu)為宗馥莉個(gè)人行為，與集團(tuán)公司無(wú)關(guān)。不過(guò)，分析人士指出，娃哈哈集團(tuán)近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)步伐放緩，登陸資本市場(chǎng)并對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)是更明智的選擇，堅(jiān)守不上市，如何破局“老齡化”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步拓展商業(yè)版圖將是首要難題。

1上市傳言不斷

中國(guó)糖果發(fā)布的公告顯示，主要股東嘉慶及Noble Core與潛在買家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited訂立意向書(shū)，潛在買家擬作出可能自愿要約以收購(gòu)公司投票權(quán)不少于50%，收購(gòu)及自愿要約價(jià)格將基于宗馥莉進(jìn)行的盡職審查厘定。該公司公告同時(shí)提示，可能收購(gòu)事項(xiàng)及可能自愿要約將受制于數(shù)項(xiàng)條件是否達(dá)成。公告透露，潛在買家的最終實(shí)際擁有人為宗馥莉。

中國(guó)糖果背后是福建好來(lái)屋食品工業(yè)公司，主營(yíng)好來(lái)屋品牌凝膠糖果、充氣糖果、硬質(zhì)糖果及巧克力制品。于2015年在香港香港聯(lián)合交易所有限公司創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。自2016年以來(lái)已經(jīng)在炒作相關(guān)賣殼概念，公司原控股股東嘉慶發(fā)展有限公司（實(shí)際由中國(guó)糖果董事會(huì)主席許金培控制）的持股比例由2016年3月30日的51.99%逐步下降，至停牌前僅占比9.33%。

此次收購(gòu)中國(guó)糖果，娃哈哈被指欲借殼上市。不過(guò)，娃哈哈集團(tuán)一直堅(jiān)持不上市原則，宗慶后曾表示娃哈哈不差錢，沒(méi)有通過(guò)上市融資的需要。“我們有100億的現(xiàn)金”，“上市企業(yè)造假多的去了”，宗慶后認(rèn)為目前娃哈哈雖然沒(méi)有上市，公司治理水平遠(yuǎn)高于一些上市企業(yè)。盡管此次的殼公司市值僅3億元，但被娃哈哈子公司收購(gòu)，被不少市場(chǎng)人士看成是娃哈哈向上市邁出的第一步。北京商報(bào)記者致電娃哈哈外聯(lián)部主任盧東了解相關(guān)情況，盧東表示，“那是他（宗慶后）女兒的公司，跟我們沒(méi)有關(guān)系?！?/p>

2“老齡化”之殤待破

國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的背景下，作為國(guó)內(nèi)老牌食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，娃哈哈近年來(lái)業(yè)績(jī)中規(guī)中矩。2010年，娃哈哈集團(tuán)董事長(zhǎng)宗慶后曾表示，“再造一個(gè)娃哈哈”，爭(zhēng)取三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年銷售收入1000億元，但是如今的娃哈哈卻似乎與這一目標(biāo)相行漸遠(yuǎn)。根據(jù)此前全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的《2016中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)發(fā)布報(bào)告》，2015年娃哈哈營(yíng)業(yè)收入494億元，排名民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)中的第70位，相較于2014年收入暴跌226億元。對(duì)于這一問(wèn)題，娃哈哈公司曾對(duì)北京商報(bào)進(jìn)行了獨(dú)家回復(fù)，認(rèn)為業(yè)績(jī)下滑與刨除子公司營(yíng)收以及網(wǎng)絡(luò)謠言造成的影響有關(guān)，然而仍有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，娃哈哈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部管理的老齡化，才是該公司業(yè)績(jī)下滑的癥結(jié)所在。

中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，目前娃哈哈較為依賴自己的三大單品：營(yíng)養(yǎng)快線、純凈水、爽歪歪。其他產(chǎn)品及新品，均遭遇了失敗?？v觀娃哈哈近幾年的新品，有一個(gè)共同特點(diǎn)是上市快、消失的也很快。以2014年娃哈哈重磅推出的富氧水新品為例，一經(jīng)推出便遭到了行業(yè)專家的炮轟，被指涉嫌虛假宣傳，還沒(méi)熬過(guò)4個(gè)月的鋪市期就已經(jīng)開(kāi)始降價(jià)促銷。此后，更是遭到國(guó)家飲用水新國(guó)標(biāo)“不得用概念作為飲用水名稱”這一新規(guī)的要求，很快便消失于市場(chǎng)。

宗慶后曾公開(kāi)向媒體表示，飲料行業(yè)正面臨著下滑趨勢(shì)，娃哈哈的增速?gòu)耐甑?0%多，下滑到2015年4%多，2016年上半年只有2%多。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遭遇天花板的娃哈哈也在嘗試多元化發(fā)展，童裝、奶粉、商場(chǎng)、白酒娃哈哈都所涉獵，但上述多個(gè)領(lǐng)域的項(xiàng)目的發(fā)展也并不亮眼，難以作為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

3資本市場(chǎng)牛刀小試

作為宗慶后的獨(dú)生女兒，宗馥莉被外界公認(rèn)為娃哈哈接班人。2004年，宗馥莉大學(xué)畢業(yè)后回國(guó)不滿一年開(kāi)始擔(dān)任娃哈哈蕭山二號(hào)基地管委會(huì)副主任，4個(gè)月之后兼任杭州娃哈哈童裝有限公司與杭州娃哈哈卡倩娜日化有限公司總經(jīng)理。2010年，她又成為杭州宏勝飲料集團(tuán)有限公司總裁，承擔(dān)娃哈哈集團(tuán)三分之一的產(chǎn)品代加工業(yè)務(wù)。同時(shí)，主營(yíng)食品香料、機(jī)械模具、印刷包裝和飲料生產(chǎn)等。

2016年，宗馥莉推出以她自己的英文名Kelly命名的全新品牌——“Kellyone”個(gè)人定制果蔬汁，并成立電商公司運(yùn)營(yíng)。高端、個(gè)性和小眾化的定位，與娃哈哈三十多年來(lái)的產(chǎn)品創(chuàng)新思路迥異。有報(bào)道稱，宏勝集團(tuán)員工的平均年齡在30-35歲，許多90后員工直接參與到Kelly One項(xiàng)目，他們?cè)陧?xiàng)目中運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維改造最傳統(tǒng)的飲料行業(yè)，并用社群概念進(jìn)行個(gè)性化定制。

相比父親較為保守的經(jīng)營(yíng)理念，宗馥莉開(kāi)放的思維顯得與娃哈哈格格不入。宗馥莉此前在接受采訪時(shí)表示，對(duì)娃哈哈的銷商體系乏力、長(zhǎng)線產(chǎn)品缺失、多元化業(yè)務(wù)泛濫以及以父親為核心的企業(yè)人事架構(gòu)、內(nèi)部管理等問(wèn)題感到不滿與煩惱。2010年，宗慶后拋出進(jìn)軍零售業(yè)計(jì)劃，目標(biāo)為3-5年內(nèi)開(kāi)設(shè)100家商場(chǎng)或綜合體。外界此前的消息稱此業(yè)務(wù)系由宗馥莉負(fù)責(zé)，對(duì)此宗馥莉明確否認(rèn)，“我不知道他為什么開(kāi)這個(gè)，跟我一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有，我其實(shí)不支持他這么做。”

關(guān)于此次收購(gòu)中國(guó)糖果，有分析稱，宗馥莉掌握的子公司買殼上市，說(shuō)明她對(duì)引入外部資本持更加開(kāi)放的態(tài)度。同時(shí)，這也可能意味著娃哈哈這個(gè)中國(guó)著名的飲料食品巨頭已經(jīng)開(kāi)始了它的權(quán)力換代交接之路。這一切的背后或許說(shuō)明，宗慶后與其女兒對(duì)資本市場(chǎng)的態(tài)度或已達(dá)成了共識(shí)，曲線登錄資本市場(chǎng)只是牛刀小試。

朱丹蓬指出，宗慶后作為一個(gè)傳統(tǒng)的生意人，從創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在，是從不相信股市的，而這也是娃哈哈一直不上市的重要原因。宗馥莉則對(duì)于上市有著自己的計(jì)劃，未來(lái)她可能會(huì)先將自己旗下的企業(yè)上市，如果有機(jī)會(huì)的話，也不排除將娃哈哈并入上市公司的可能。宗馥莉此次并購(gòu)中國(guó)糖果是具有前瞻性、戰(zhàn)略性的布局，為宏勝甚至是娃哈哈集團(tuán)的上市做好提前準(zhǔn)備。但是娃哈哈近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)谙禄?，上市后也不?huì)有太多的投資者以及券商的青睞和追捧。

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