公募配置消費(fèi)股規(guī)模接近歷史峰值 值得長期配置

⊙記者 吳曉婧 ○編輯 于勇

越來越多的機(jī)構(gòu)資金涌向消費(fèi)股。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著居民收入增長以及消費(fèi)升級加速，如果消費(fèi)端足夠強(qiáng)勁，“量價(jià)雙升”則有望形成雙贏，并帶動(dòng)上市公司業(yè)績提升。

公募基金對消費(fèi)股的配置，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平。在市場弱勢震蕩之際，一批大消費(fèi)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股如貴州茅臺、索菲亞、老板電器等迭創(chuàng)新高，但仍有資深基金經(jīng)理認(rèn)為，目前還不是“撤退”的時(shí)候，消費(fèi)股投資已經(jīng)進(jìn)入新時(shí)代，需要長期戰(zhàn)略性配置。

基金大手筆加倉消費(fèi)股

擁有成本轉(zhuǎn)嫁能力的下游消費(fèi)龍頭，在過去一個(gè)月受到市場熱捧，抗通脹投資主線下第一波上漲的主力部隊(duì)集中于食品飲料、家用電器行業(yè)的白馬股。

招商證券的分析師感慨：“最近被問到最多的兩個(gè)問題：怎么看消費(fèi)股？是不是該減倉了？”這兩個(gè)問題，一方面反映了消費(fèi)股受到青睞的程度，另一方面隨著一批消費(fèi)股強(qiáng)勢崛起，市場也呈現(xiàn)出日益蔓延的憂慮情緒。

一家私募基金人士表示，周期股的超額收益或已經(jīng)結(jié)束，因此已經(jīng)提前將倉位向消費(fèi)品進(jìn)行了切換。

機(jī)構(gòu)集中加倉消費(fèi)股也順應(yīng)了大趨勢。最新數(shù)據(jù)顯示，中國人均GDP已超過5萬元人民幣，從中長期來看，這個(gè)階段資本市場一定會(huì)逐漸呈現(xiàn)兩頭崛起的局面：一頭消費(fèi)，一頭科技。

事實(shí)上，自2016年開始，公募基金就開啟了一輪大的風(fēng)格切換，對業(yè)績和估值逐漸看重，對并購和“故事”逐漸拋棄。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，到2016年四季度，重倉股中消費(fèi)股占比已達(dá)23.2%，歷史最高峰是2011年四季度的30%。從最新的數(shù)據(jù)來看，過去4周偏股基金平均凈值漲跌幅對可選消費(fèi)相關(guān)度已經(jīng)接近100%，這意味著，公募基金對消費(fèi)股的配置，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平。

去年下半年以來，不少大消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)了明顯的提價(jià)趨勢，白酒、中藥材、調(diào)味品等大消費(fèi)行業(yè)的龍頭上市公司更是連續(xù)提價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來隨著居民收入增長以及消費(fèi)升級加速，如果消費(fèi)端足夠強(qiáng)勁，“量價(jià)雙升”則有望形成雙贏，并帶動(dòng)上市公司業(yè)績提升。

值得長期戰(zhàn)略性配置

有券商分析師感慨，機(jī)構(gòu)對于消費(fèi)股“不是重倉就是在重倉的路上”，那么對于消費(fèi)股的交易是不是到了擁擠的程度？

滬上一位績優(yōu)基金經(jīng)理認(rèn)為，對于消費(fèi)股的配置是基于長期戰(zhàn)略的。其邏輯在于，第一，參考美國、日本經(jīng)驗(yàn)，人均GDP突破8000美元后將進(jìn)入消費(fèi)提速期，中國正邁向這道門檻；其二，預(yù)期政策支持力度會(huì)加強(qiáng)；第三，CPI上漲初期是消費(fèi)股投資的最佳窗口期。

六禾投資投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此輪消費(fèi)復(fù)蘇的原因在于，房價(jià)高位震蕩帶來的財(cái)富效應(yīng)和穩(wěn)定預(yù)期、海外消費(fèi)回流、政府加強(qiáng)轉(zhuǎn)移支付和保障體系的建立是三大主要因素。在其看來，大額房產(chǎn)支出對可選消費(fèi)存在擠出效應(yīng)，2016年10月后中央出臺系列措施抑制房價(jià)，可選消費(fèi)環(huán)比增長亮眼。2015年起奢侈品牌調(diào)整全球定價(jià)策略，疊加匯率貶值、關(guān)稅調(diào)整，海內(nèi)外價(jià)差的急劇縮窄促使消費(fèi)回流中國內(nèi)地。對于低收入者，政府不斷加強(qiáng)轉(zhuǎn)移支付力度和建立健全社會(huì)保障體系，縮小貧富差距，從而提升整體邊際消費(fèi)傾向。

此外，從價(jià)格敏感到品質(zhì)敏感是本輪消費(fèi)升級的核心趨勢。六禾投資投研團(tuán)隊(duì)研究了日本歷史上消費(fèi)經(jīng)歷的四個(gè)發(fā)展階段，分別是1912-1941年的必須消費(fèi)普及階段、1945-1974年的可選消費(fèi)普及階段、1975-2004年的品牌化階段以及2005年以來的無品牌化階段。在其看來，中國消費(fèi)目前正處于當(dāng)年日本的第二到第三階段，基于可支配收入的提升和代際差異，中國消費(fèi)正呈現(xiàn)出從價(jià)格敏感到品質(zhì)敏感的趨勢。

隨著大消費(fèi)行業(yè)集中度不斷提升，進(jìn)入品牌溢價(jià)的投資階段，基金經(jīng)理認(rèn)為，消費(fèi)升級以及品質(zhì)化、品牌化的大邏輯值得長期跟蹤，看好白酒、調(diào)味品、家電、中藥OTC、景區(qū)等行業(yè)。