央行工作論文:貨幣政策以控制通脹為主

20日，央行官網(wǎng)發(fā)布了工作論文《》，文中指出，中國(guó)貨幣政策既要以控制通脹為主還要兼顧轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融改革的需要。同時(shí)還表示，還要進(jìn)一步完善公開(kāi)市場(chǎng)操作一級(jí)交易商制度，在一定標(biāo)準(zhǔn)下擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作和SLF交易對(duì)象范圍，完善操作流程，減少市場(chǎng)資金套利機(jī)會(huì)，降低市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊放大效應(yīng)，有效開(kāi)展利率引導(dǎo)。

觀點(diǎn)摘錄：

文中指出，中國(guó)貨幣政策既要以控制通脹為主還要兼顧轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融改革的需要。改革開(kāi)放之初，由于體制改革和市場(chǎng)發(fā)展的漸進(jìn)性質(zhì)，政府管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然多采用信貸限額管理等傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的工具和手段。

上世紀(jì)90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境顯著變化，對(duì)宏觀調(diào)控提出了新的要求：

一是隨著市場(chǎng)化改革的日益深化，微觀主體自主決策的能力和意愿逐步增強(qiáng)，傳統(tǒng)行政化、數(shù)量型的直接調(diào)控效果弱化，需要向市場(chǎng)化、價(jià)格型的間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。

二是新世紀(jì)以來(lái)特別是加入WTO后，對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入新階段，國(guó)際收支持續(xù)雙順差、大量外匯占款導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，應(yīng)對(duì)通脹壓力需要高效的對(duì)沖操作平臺(tái)。

三是國(guó)際金融危機(jī)后，加強(qiáng)宏觀審慎管理成為共識(shí)，而實(shí)施資本充足、流動(dòng)性和杠桿率、衍生產(chǎn)品集中清算等監(jiān)管要求，都需要金融市場(chǎng) 給予足夠的支持。

在這樣的背景下，人民銀行等相關(guān)部門(mén)積極采取措施，依托銀行間市場(chǎng)推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場(chǎng)深度和廣度。實(shí)踐表明，銀行間市場(chǎng)（主要包括貨幣、債券和外匯市場(chǎng)）在擔(dān)當(dāng)調(diào)控平臺(tái)方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：

一是其面向機(jī)構(gòu)投資者和場(chǎng)外市場(chǎng)的特性適合宏觀管理部門(mén)開(kāi)展相關(guān)調(diào)控工作。

二是銀行間市場(chǎng)的規(guī)模占據(jù)絕對(duì)主體地位，也是中國(guó)金融體系中各主要金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性和投融資管理的主要平臺(tái)，其承載政策操作和傳導(dǎo)政策導(dǎo)向的能力較強(qiáng)。依托銀行間市場(chǎng)這一平臺(tái)，管理部門(mén)積極開(kāi)展常規(guī)性和應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊的各項(xiàng)宏觀調(diào)控操作。

進(jìn)入新世紀(jì)，人民銀行在銀行間市場(chǎng)積極開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，適時(shí)調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率水平和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，在缺少足夠的國(guó)債作為對(duì)沖工具條件下，2003年開(kāi)始在銀行間市場(chǎng)發(fā)行中央銀行票據(jù)，年發(fā)行量從2003年的7200億元增長(zhǎng)到2008年的4.2萬(wàn)億元，有效對(duì)沖了流動(dòng)性過(guò)剩，緩解了通脹壓力。

文中指出，從貨幣價(jià)格調(diào)控和利率走廊操作要求上看，中央銀行必須明確短端政策目標(biāo)利率，以此為中心確定利率走廊區(qū)間，結(jié)合日常的公開(kāi)市場(chǎng)操作，有效開(kāi)展市場(chǎng)利率引導(dǎo)。因而，應(yīng)盡快明確新的短端貨幣政策利率和目標(biāo)水平，在改進(jìn)準(zhǔn)備金付息方式和包括SLF在內(nèi)的再貸款（再貼現(xiàn)）安排的同時(shí)，確定適宜寬度的利率走廊區(qū)間，形成具有公開(kāi)、透明、可信的能夠真正穩(wěn)定預(yù)期的利率走廊操作框架。

與此同時(shí)，還要進(jìn)一步完善公開(kāi)市場(chǎng)操作一級(jí)交易商制度，在一定標(biāo)準(zhǔn)下擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作和SLF交易對(duì)象范圍，完善操作流程，減少市場(chǎng)資金套利機(jī)會(huì)，降低市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊放大效應(yīng)，有效開(kāi)展利率引導(dǎo)。在均衡水平政策利率基礎(chǔ)上，探索完善合格抵押品機(jī)制，結(jié)合MPA等宏觀審慎政策，進(jìn)行貸款便利操作，以確保中央銀行資金安全，有效抑制金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)。

(央行官網(wǎng))